Commentaire de Marché Hebdomadaire

April 25, 2024

Croissance ou largesse ?

Dans notre dernier tour d'horizon des évolutions des marchés financiers et des économies, nous examinons ce qu'il faut penser d'une amélioration des perspectives de croissance mais aussi d’une situation d’’endettement qui s’aggrave.

L'escalade des risques géopolitiques au Moyen-Orient et ailleurs a provoqué la semaine dernière une forte volatilité sur les marchés financiers, malgré l'amélioration des perspectives de croissance mondiale. 

Les actifs à risque ont été particulièrement touchés ; aux États-Unis, le S&P 500 a chuté de 3 %, tandis que le Nasdaq a perdu 5,5 %. L'indice japonais Nikkei a enregistré une baisse encore plus importante, de 6,2 %. Les marchés du crédit n'ont pas été épargnés, les spreads ajustés des options des obligations high-yield américaines s'élargissant de 14 points de base (pb) pour atteindre 339 pb, bien que les obligations d'entreprise notées BBB soient restées relativement stables, leurs spreads ne s'élargissant que de 4 pb au cours de la semaine.¹

Politique inflationniste

Le 12 avril, le Royaume-Uni et les États-Unis ont annoncé la prolongation de l'interdiction faite aux bourses de métaux d'accepter de l'aluminium, du cuivre et du nickel produits par la Russie, tout en interdisant l'importation de ces métaux.² Cette nouvelle a entraîné une semaine de forte hausse pour les métaux industriels, le prix de l'aluminium augmentant de près de 5 %.³ Les États-Unis et l'Union européenne préparent également de nouvelles sanctions contre l'Iran en réponse à son programme de missiles et de drones.⁴

Pendant ce temps, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine se poursuit, le président américain Joe Biden appelant à tripler les droits de douane sur les importations d'acier et d'aluminium chinois, afin de protéger les industries américaines de l'acier et de la construction navale des "pratiques déloyales" de la Chine.⁵ En revanche, lors de sa rencontre avec le chancelier allemand Olaf Scholz à Pékin la semaine dernière, le président Xi Jinping a affirmé que les exportations chinoises contribuaient à calmer l'inflation mondiale et à soutenir la transition énergétique.⁶

Le printemps à Washington

La croissance a été au centre des préoccupations la semaine dernière lors de la réunion annuelle de printemps de la Banque mondiale et du Fonds monétaire international (FMI) à Washington DC. À cette occasion, le FMI a publié les révisions de ses Perspectives de l'économie mondiale⁷, généralement à la hausse, à quelques exceptions près (voir le graphique de la semaine).

La croissance mondiale a été relevée de 0,1 % pour atteindre 3,2 % en 2024. Les économies développées devraient maintenant enregistrer une croissance de 1,7 %, et les États-Unis une croissance de 0,6 % pour atteindre 2,7 %. Le FMI a déclaré que la plupart des indicateurs indiquaient un atterrissage en douceur aux États-Unis, bien que ses projections pour la zone euro aient été plus pessimistes, abaissant ses prévisions de croissance pour 2024 de 0,9 % à 0,8 %.

Les perspectives des marchés émergents semblent plus favorables, les économies des marchés émergents et des pays en développement devant enregistrer une croissance de 4,2 % cette année. L'amélioration de la croissance en Inde et au Brésil a contribué à cette révision. L'Asie devrait représenter 60 % de la croissance mondiale cette année, sous l'impulsion de l'Inde.

La croissance estimée de la Chine est restée inchangée à 4,6 %, bien qu'au vu des données économiques plus favorables que prévu, une révision des prochaines perspectives économiques du FMI ne soit pas à exclure. Au premier trimestre, l'économie chinoise a progressé de 5,3 % en glissement annuel, ce qui est bien supérieur au consensus de 4,6 % des économistes interrogés par Reuters.⁸ Cela suggère que l'économie chinoise continue sur sa lancée du quatrième trimestre 2023, lorsque son économie a progressé de 5,2 %.

Les largesses budgetaires

Le FMI a abandonné ses craintes d'une récession imminente et s'est déclaré positivement surpris par la résilience des systèmes bancaires et des pays émergents. L'inflation et la dette sont les principales préoccupations. Bien qu'il s'attende toujours à ce que les banques centrales des économies développées atteignent leurs objectifs en matière d'inflation, le FMI a averti que les récents chiffres de l'inflation globale et de l'inflation de base appelaient à une vigilance constante.

La préoccupation à long terme du FMI est la largesse des politiques budgétaires. La dette publique mondiale est prévue pour atteindre 98,8 % du PIB d'ici 2029, une révision à la hausse par rapport aux 93,2 % de 2023, et le FMI exhorte les États-Unis et la Chine à agir.⁹ La dette publique chinoise devrait passer de 83,6 % du PIB à la fin de 2023 à 110,1 % en 2029, tandis que la dette publique américaine devrait passer de 122,1 % à 133,9 % au cours de la même période. Si rien n'est fait, le FMI prévient que la dette de la Chine pourrait doubler au cours des 30 prochaines années, tandis que celle des États-Unis pourrait augmenter de 70 %.

Les attentes en matière de réduction des taux américains ont été revues à la baisse ces dernières semaines, ce que le FMI attribue au dérapage budgétaire. "Une politique budgétaire américaine laxiste pourrait rendre la dernière étape de la désinflation plus difficile à franchir tout en exacerbant le fardeau de la dette", a déclaré le FMI. La semaine dernière, les membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC) des États-Unis ont multiplié les communications, la tendance récente à la hausse des surprises inflationnistes s'étant poursuivie, cette fois en ce qui concerne les ventes au détail. En excluant les recettes liées à l'automobile, les ventes au détail ont augmenté de 1,1 % en glissement mensuel, le chiffre le plus élevé depuis janvier 2023 et bien au-dessus des attentes de 0,4 %.¹⁰

L'hypothèse de base du FOMC reste qu'il commencera à supprimer la politique restrictive cette année. Toutefois, compte tenu de la vigueur des données économiques, le comité pourrait avoir besoin de plus de temps pour être sûr d'atteindre son objectif en matière d'inflation, ce qui nécessiterait une politique restrictive pendant plus longtemps. Le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour ne prévoit plus qu'une seule baisse de 25 points de base des taux directeurs cette année, en novembre.

Comme nous l'avons noté dans le commentaire de marché de la semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) est dans une position différente. La semaine dernière, Robert Holzmann, gouverneur de la banque centrale d'Autriche et l'un des plus éminents partisans de l’approche hawkish au sein du Conseil de la BCE, a admis que : "Si l'inflation évolue comme prévu et, surtout, si les problèmes géopolitiques ne s'aggravent pas, une majorité se dégagera probablement en faveur d'une baisse des taux d'intérêt en juin.¹¹

Graphique de la semaine : Le FMI actualise les prévisions de croissance du PIB (variation annuelle, en %)

Les prévisions mentionnées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Source : FMI, au 16 avril 2024. À titre d'illustration uniquement.

Références

1. Plate-forme de l'indice Ice, au 19 avril 2024
2. Gouvernement britannique, " UK and US to clamp down harder on trade of Russian metals ", à la date du 12 avril 2024
3. London Metal Exchange, à la date du 19 avril 2024
4. Financial Times, " US and EU prepare fresh sanctions against Iran after Israel attack ", à la date du 17 avril 2024.
5. Maison Blanche : "Biden-Harris Administration Announces Actions to Protect U.S. Steel and Shipbuilding Industry from China's Unfair Practices", à la date du 17 avril 2024
6. Bloomberg, "Xi Rebuffs Scholz Pressure to Rein In Chinese Manufacturing", à la date du 16 avril 2024.
7. FMI, Perspectives de l'économie mondiale, au 16 avril 2024
8. Reuters, 'China's economy grew faster than expected in Q1', à la date du 16 avril 2024
9. FMI, Fiscal Monitor, au 17 avril 2024
10. US Census Bureau, au 15 avril 2024
11. Bloomberg, 'Fed Rate-Cut Reluctance Will Limit ECB Leeway, Holzmann Says', au 18 avril 2024

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Toutes les données chiffrées proviennent de Bloomberg, au 19 avril 2024, sauf indication contraire. 2024-04-22-13410

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