Insight  |  February 26, 2024

Commentaire de Marché Hebdomadaire

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Nikkei et Nvidia éclipsent le FOMC

Dans notre revue hebdomadaire des principales évolutions des marchés financiers, nous expliquons pourquoi une semaine record pour les actions japonaises et la publication des résultats du quatrième trimestre de l'entreprise technologique américaine Nvidia ont fait la une des journaux.

Dans une semaine ordinaire sur les marchés financiers, le compte rendu de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) aurait été l'événement principal. Cependant, le FOMC a été éclipsé par les résultats exceptionnels publiés par la société technologique Nvidia, qui a déclaré des revenus de 22,1 milliards de dollars américains pour le quatrième trimestre, soit une augmentation de 265 % des ventes par rapport à l'année précédente, et qui prévoit des revenus encore plus élevés pour le trimestre en cours, à savoir 24 milliards de dollars américains.

Avec une demande mondiale en forte hausse, "l'informatique et l'intelligence artificielle ont atteint le point de bascule", a déclaré Jensen Huang, PDG de l'entreprise, dans un communiqué. Le cours de l'action du fabricant de puces a bondi de 16 %, ajoutant 277 milliards de dollars à sa capitalisation boursière, qui s'élève désormais à près de 2 000 milliards de dollars. À titre de comparaison, la capitalisation boursière totale du marché allemand est de 2 300 milliards de dollars.

D'un point de vue macroéconomique, la progression de l'IA devrait entraîner une hausse de la productivité et, par extension, une croissance tendancielle plus élevée et un niveau neutre plus élevé pour les taux d'intérêt. Du point de vue de la réglementation et du risque systémique, cependant, la domination d'un si petit nombre d'entreprises sur le marché boursier américain est probablement plus préoccupante.

Les cinq plus grandes entreprises en termes de capitalisation boursière (Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Nvidia) représentent désormais 25 % de la capitalisation boursière de l'indice S&P 500. En outre, les 10 % d'entreprises américaines les plus importantes en termes de taille de marché représentent 75 % de l'ensemble du marché boursier américain, des niveaux de concentration qui n'ont été atteints qu'en 1929 et 2001 (voir le graphique de la semaine).

FOMC : un peu de patience

La réaction discrète au compte rendu de la réunion de janvier du FOMC contrastait fortement avec la réaction au compte rendu de décembre, qui signalait la fin du resserrement de la politique et soulignait les risques pour la croissance et les dangers de laisser les taux trop élevés pendant trop longtemps. Il en a résulté une réévaluation agressive des taux directeurs.

En revanche, le compte rendu de la réunion de janvier a mis l'accent sur le risque d'un assouplissement trop précoce, comme l'ont fait de nombreux intervenants de la Réserve fédérale (Fed) ces dernières semaines. Les minutes et les orateurs de la Fed communiquent une feuille de route claire : les taux d'intérêt seront abaissés cette année, tant que les données entrantes suivent la trajectoire prévue. La patience est le mot clé - la Fed aura besoin d'un peu plus de données pour confirmer. La première réduction de 25 points de base est désormais prévue pour juillet.

Cette nouvelle s'est répercutée sur les marchés, les courbes des obligations d'État en Europe et aux États-Unis s'aplatissant la semaine dernière. Cette évolution s'explique par la sous-performance de la partie courte de la courbe, les investisseurs continuant à écarter la perspective d'un assouplissement imminent de la politique monétaire. À la fin de la semaine, le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour prévoyait trois réductions de 25 points de base pour l'Europe et les États-Unis en 2024, ce qui représente un changement significatif par rapport aux six réductions de 25 points de base attendues au début de l'année.

Portage sur le crédit

Le portage est resté la stratégie la plus performante pour les investisseurs en crédit, le high yield et les marchés émergents surpassant à nouveau leurs pairs. Les marchés des matières premières et des devises ont évolué en dents de scie, comme c'est souvent le cas au cours de la troisième semaine du mois, qui tend à être faible en données macroéconomiques. Les investisseurs en actions se sont réjouis de voir le Nikkei 225 atteindre un nouveau record historique (le précédent remontait à 1989) et ont observé avec curiosité la Bourse de Shanghai, qui n'a pas été à la hauteur depuis de nombreux mois, clôturer la semaine en hausse de 4,85 %.

La Chine a pris les économistes au dépourvu en abaissant son taux directeur à cinq ans de 25 points de base à 3,95 %. Le consensus prévoyait que le taux directeur resterait inchangé. Le LPR à cinq ans est le taux de référence clé pour les prêts hypothécaires à l'habitat, et l'assouplissement est l'ajustement ponctuel le plus important depuis son introduction en 2019.

Pour les prêts à usage plus général, le LPR à un an est le point de référence préféré des banques ; on s'attendait à un assouplissement de cinq points de base, mais la Banque populaire de Chine l'a laissé inchangé à 3,45 %. Cela semble conforme à la stratégie préférée de l'administration, à savoir une "politique ciblée", car il est actuellement plus urgent de soutenir le marché immobilier que la consommation générale. En janvier, les prix de l'immobilier en Chine ont continué à baisser - pour les logements neufs et existants - mais à un rythme plus lent. Dans le même temps, le nombre de villes où la valeur des logements est en hausse a augmenté pour la première fois en dix mois, ce qui constitue un premier signe de stabilisation des prix.

L'indice composite des directeurs d'achat de la zone euro est passé à 48,9 %, dépassant le consensus de 48,4 % et représentant une hausse de l'activité par rapport aux 47,9 % de décembre. Dans l'ensemble, l'activité régionale reste en contraction, mais le rapport contient des signes encourageants : la composante "services" a atteint 50, ce qui a permis aux services d'entrer en zone d'expansion pour la première fois depuis juillet dernier.

Sur le front de l'inflation, l'enquête de la Banque centrale européenne (BCE) sur les prix à la consommation a montré que les prix devraient augmenter de 3,3 % au cours des 12 prochains mois, contre 3,2 % en décembre. Pour les trois prochaines années, les prix devraient augmenter de 2,5 % (inchangé par rapport au mois dernier). À la marge, les données confortent les membres de la BCE qui font pression pour que l'assouplissement de la politique monétaire soit reporté au deuxième trimestre.

Graphique de la semaine : Concentration de voyant rouge

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Source : Deutsche Bank Research, "A Macro Guide to the Magnificent Seven", février 2024 Deutsche Bank Research, "A Macro Guide to the Magnificent Seven", février 2024.  À des fins d'illustration uniquement.

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