Commentaire de Marché Hebdomadaire

January 20, 2026

Résilience

Le terme « résilience » décrit le mieux le comportement des marchés financiers au cours d’une semaine qui, une fois encore, a vu l’attention des investisseurs accaparée par la politique internationale et intérieure, entre titres attendus et développements imprévus.

Sur le plan international, les investisseurs ont suivi de près l'actualité afin de déterminer si les troubles sociaux en Iran pourraient déclencher une intervention mondiale. L'Iran a exporté environ 1,375 million de barils par jour (mbpj) de pétrole en décembre. ^[1] Selon notre règle empirique approximative selon laquelle une variation de 1 mbp de l'offre équivaut à une variation de prix de ± 3 dollars US par baril, cela implique une augmentation potentielle des prix de l'énergie d'environ 4 dollars US par baril, ce qui correspond globalement à la variation observée depuis le début de l'année pour les prix du Brent. Les investisseurs dans le secteur de l'énergie ont également suivi de près l'évolution de la situation au Venezuela. Cette semaine, le président Trump a rencontré la leader de l'opposition vénézuélienne María Corina Machado à la Maison Blanche, où elle lui a symboliquement remis sa médaille du prix Nobel de la paix 2025 en reconnaissance de ce qu'elle a décrit comme son soutien à la liberté du Venezuela et son action décisive pendant la crise politique que traverse le pays. Trump a publiquement salué ce geste comme « un merveilleux signe de respect mutuel ». ^[2]

Dans le même temps, les États-Unis ont intensifié leur blocus effectif des exportations de pétrole vénézuélien en ciblant la « flotte fantôme » de pétroliers utilisés pour transporter le brut sanctionné. Les forces américaines ont saisi six navires ces dernières semaines dans le cadre de cette campagne de répression, soulignant les efforts de Washington pour restreindre les flux de pétrole non autorisés et renforcer le contrôle des exportations énergétiques du Venezuela.

A plus long terme, l'administration Trump a fait part de son intention de maintenir une surveillance à long terme des ventes de pétrole vénézuélien, positionnant les États-Unis comme l'autorité centrale chargée de coordonner et d'approuver les exportations futures. D'un point de vue géopolitique, cela élargirait considérablement l'influence des États-Unis sur les marchés mondiaux du pétrole, étant donné que les États-Unis et le Venezuela représentent environ 24 % des réserves mondiales. En y ajoutant les réserves connues de l’Iran, l’influence américaine s’étendrait à près de 40 % des réserves mondiales de pétrole – bien qu’il soit important de noter que ces chiffres sont théoriques, la grande majorité de ces ressources n’étant pas encore développées et restant dans le sol. ^[3] Néanmoins, l’ampleur d’une telle influence potentielle est susceptible d’inquiéter la Chine et d’autres grandes nations importatrices d’énergie. Voir le graphique de la semaine.^[3]  

Comme si cela ne suffisait pas à affirmer son influence sur l’énergie mondiale, le président Trump a réaffirmé que le Groenland est vital pour la sécurité nationale, exhortant l’OTAN à soutenir ses efforts pour accroître le contrôle américain sur ce territoire arctique. Cette déclaration fait suite à une réunion la semaine dernière entre le vice-président JD Vance, le secrétaire d’État Marco Rubio et les ministres des Affaires étrangères du Danemark et du Groenland. À l’issue des discussions, les parties ont convenu de créer des groupes de travail afin d’explorer différentes pistes. Toutefois, le ministre danois des Affaires étrangères a souligné qu’un désaccord fondamental avec les États-Unis persistait, ajoutant que toute exigence violant la souveraineté du Danemark ou du Groenland était « totalement inacceptable ».^[4]

L’importance du Groenland réside dans sa position stratégique : il se situe entre l’Amérique du Nord et l’Europe, offrant un point clé pour la surveillance de l’Arctique et de l’Atlantique Nord. Sa proximité avec la Russie permet aux États-Unis de suivre les activités militaires, notamment les sous-marins et les essais de missiles, tant durant la guerre froide qu’aujourd’hui. En outre, à mesure que le changement climatique ouvre de nouvelles routes maritimes arctiques, le Groenland devient un point essentiel pour contrôler les nouveaux espaces aériens et maritimes.

Sur un autre front, des élections générales sont désormais attendues au Japon. La Première ministre Takaichi devrait dissoudre la chambre basse peu après sa reprise le 23 janvier, dans l'espoir de tirer parti de sa cote de popularité élevée et de renforcer sa faible majorité parlementaire. Si elles sont convoquées, les élections pourraient avoir lieu entre début et mi-février. Cette annonce a incité les investisseurs à renforcer ce que l’on appelle le « Takaichi trade », fondé sur l’anticipation d’une gouvernance stable combinée à des politiques budgétaires proactives visant à soutenir la croissance économique. ^[5] Ce sentiment a contribué à la sous-performance des obligations d'État japonaises au cours de la semaine, le rendement à 10 ans augmentant de 9 points de base, tandis que les actions ont surperformé, le Nikkei 225 gagnant plus de 5 % au cours de la même période.

Alors que les investisseurs américains attendent les décisions de la Cour suprême sur la légitimité des droits de douane et l'affaire Lisa Cook, la Maison Blanche maintient que les allégations liées aux prêts hypothécaires justifiaient son renvoi. Dans une décision surprise, Jerome Powell a informé les investisseurs que la Réserve fédérale (Fed) avait reçu des citations à comparaître devant un grand jury, ce qui pourrait entraîner des poursuites pénales liées à son témoignage sur les rénovations du siège de la banque centrale. M. Powell a qualifié ces citations à comparaître de « pression continue » exercée par l'administration sur les taux d'intérêt. ^[6]

La remise en cause – ou l'érosion potentielle – de l'indépendance de la banque centrale représente un risque extrême majeur pour les États-Unis en 2026. Toutefois, la réaction modérée des marchés s’explique probablement par les critiques virulentes émises par plusieurs sénateurs républicains, dont le sénateur Thom Tillis, membre de la commission bancaire du Sénat. En outre, le président Trump a annoncé qu’il n’avait aucune intention de limoger Powell, ce qui a contribué à apaiser les inquiétudes des marchés.

Compte tenu de l’ampleur des récents gros titres, les investisseurs pourraient être surpris de constater que nos indicateurs privilégiés de volatilité des actions et des obligations d’État – les indices VIX et MOVE – restent faibles, signalant un niveau élevé de confiance et un environnement favorable à la prise de risque. Cela s’explique sans doute par le fait que, bien que spectaculaires, ces informations ont peu de chances d’affecter significativement la croissance économique ou l’inflation. Par ailleurs, les données économiques, reléguées au second plan dans cet environnement dominé par la géopolitique et les gros titres, dressent un tableau d’une activité mondiale robuste et d’une normalisation des prix.

La semaine dernière, la Chine a annoncé une croissance de ses exportations supérieure aux prévisions pour le mois de décembre, ce qui indique que son moteur de l'exportation a continué à soutenir l'économie au dernier trimestre 2025. Les marchés non américains ont une nouvelle fois plus que compensé la baisse des exportations vers les États-Unis due aux droits de douane, grâce à la normalisation du commerce mondial. ^[7]

En Europe, après deux années de contraction, l'office statistique a confirmé une légère hausse du PIB en 2025. Le PIB allemand a augmenté de 0,3 % par rapport à l'année précédente. Les projections consensuelles pour 2026 sont encore plus optimistes, autour de 1 %, car la baisse des taux d'intérêt, la hausse des revenus réels et les dépenses budgétaires devraient stimuler la croissance. Au Royaume-Uni, les investisseurs ont été surpris par un PIB meilleur que prévu en novembre, ce qui suggère que l'économie a réussi à se développer au dernier trimestre 2025^[8]. La dynamique devrait s’accélérer en 2026 à mesure que l’incertitude budgétaire s’atténue et que les pressions inflationnistes reculent. Les estimations consensuelles de croissance pour le Royaume-Uni s’établissent également autour de 1 %.

Aux États-Unis, le rapport sur les prix à la consommation de décembre a confirmé que la répercussion des droits de douane avait atteint son pic. L'indice IPC global n'a augmenté que de 0,31 %, tandis que l'IPC de base a progressé de 0,24 %, tous deux bien en deçà des attentes. ^[9] Bien qu’un marché du travail plus fragile reste un risque clé pour l’économie américaine, les nouvelles demandes hebdomadaires d’allocations chômage ont reculé à 198 000 pour la semaine se terminant le 10 janvier, ramenant la moyenne mobile sur quatre semaines à 205 000, son plus bas niveau depuis près de deux ans. L’indice d’optimisme des petites entreprises de la NFIB a légèrement progressé, reflétant des anticipations plus favorables quant aux conditions économiques à venir. L'indice NFIB Small Business Optimism Index a légèrement progressé, reflétant des attentes plus optimistes quant à la conjoncture économique à venir. ^[10] Les indicateurs d'activité confirment cette tendance : l'enquête Empire State Manufacturing Survey de la Fed de New York a progressé à 7,7 en janvier, et l'enquête de la Fed de Philadelphie a progressé à 12,6, signalant tous deux une reprise de l’activité économique.^[11]

Graphique de la semaine : les États-Unis vont-ils contrôler les réserves mondiales de pétrole ?

Remarque : les données excluent les sables bitumineux, qui sont principalement exploités par le Canada.

Source : OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole)/CNN, au 3 janvier 2026. À titre indicatif uniquement.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs.

Les références à des sociétés spécifiques sont fournies à titre indicatif uniquement et ne reflètent pas les positions détenues dans un portefeuille ou un compte spécifique, passé ou actuel.

Ce document ne doit pas être considéré comme une prévision, une recherche ou un conseil en investissement, ni comme une recommandation, une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente de titres ou d'adoption d'une stratégie d'investissement. Les opinions exprimées par Muzinich & Co. sont celles au 16 janvier 2026 et peuvent être modifiées sans préavis. Sauf indication contraire, tous les graphiques sont tirés de Bloomberg, au 16 janvier 2026.

Références

[1] Bloomberg, au 16 janvier 2026
[2] Bloomberg, « Trump félicite Machado, du Venezuela, de lui avoir donné sa médaille Nobel », 15 janvier 2026
[3] CNN Business, « Trump déclare que les États-Unis prennent le contrôle des réserves pétrolières du Venezuela. Voici ce que cela signifie », 3 janvier 2026
[4] Newsweek, « Le Danemark déclare avoir un « désaccord fondamental » avec les États-Unis après des discussions », 14 janvier 2026
[5] UBS Global Research, au 16 janvier 2026. Stratégie actions japonaises et recherche thématique.
[6] Bloomberg, « L'enquête sur Powell suscite l'indignation des républicains et compromet le programme de Trump », 12 janvier 2026
[7] Bloomberg, « RÉACTION DE LA CHINE : la surprise à la hausse des exportations laisse entrevoir une année 2026 résiliente », 13 janvier 2026
[8] Bloomberg, « RÉACTION DE L'ALLEMAGNE : une croissance modeste en 2025, l'aide budgétaire pour stimuler la reprise », 15 janvier 2026
[9] Bloomberg, « RÉACTION DES ÉTATS-UNIS : La faiblesse de l'IPC confirme que la répercussion des droits de douane a atteint son pic », 13 janvier 2026
[10] Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB), « L'incertitude recule à son plus bas niveau depuis juin 2024 », 13 janvier 2026
[11] Deutsche Bank, « Early Morning Reid, Macro Strategy », 16 janvier 2026

--------

Informations importantes

La société Muzinich & Co. mentionnée dans le présent document est définie comme Muzinich & Co., Inc. et ses sociétés affiliées. Ce document a été produit à des fins d'information uniquement et, en tant que tel, les opinions qu'il contient ne doivent pas être considérées comme des conseils d'investissement. Les opinions sont celles de la date de publication et peuvent être modifiées sans référence ni notification. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs et ne doivent pas être le seul facteur à prendre en considération lors de la sélection d'un produit ou d'une stratégie. La valeur des investissements et les revenus qu'ils génèrent peuvent baisser ou augmenter, et ne sont pas garantis. Les taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de la valeur des investissements. Les marchés émergents peuvent être plus risqués que les marchés plus développés pour diverses raisons, y compris, mais sans s'y limiter, une instabilité politique, sociale et économique accrue, une volatilité accrue des prix et une liquidité réduite du marché.

Toute recherche contenue dans ce document a été obtenue et peut avoir été mise en œuvre par Muzinich pour ses propres besoins. Les résultats de ces recherches sont mis à disposition à titre d'information et aucune garantie n'est donnée quant à leur exactitude. Les opinions et les déclarations sur les tendances des marchés financiers qui sont fondées sur les conditions du marché constituent notre jugement et ce jugement peut s'avérer erroné. Les points de vue et opinions exprimés ne doivent pas être interprétés comme une offre d'achat ou de vente ou une invitation à s'engager dans une quelconque activité d'investissement, ils sont uniquement destinés à des fins d'information.

Toute information ou déclaration prospective exprimée dans ce document peut s'avérer incorrecte. Muzinich ne s'engage pas à mettre à jour les informations, données et opinions contenues dans ce document.

Emis dans l'Union européenne par Muzinich & Co. (Ireland) Limited, qui est autorisée et réglementée

par la Banque centrale d'Irlande. Enregistrée en Irlande, numéro d'enregistrement de la société : 307511. Adresse du siège social : 32 Molesworth Street, Dublin 2, D02 Y512, Irlande. Emis en Suisse par Muzinich & Co. (Suisse) AG. Enregistrée en Suisse sous le numéro CHE-389.422.108. Adresse du siège social : Tödistrasse 5, 8002 Zurich, Suisse. Emis à Singapour et à Hong Kong par Muzinich & Co. (Singapore) Pte. Limited, qui est autorisée et réglementée par l'Autorité monétaire de Singapour. Enregistrée à Singapour sous le numéro 201624477K. Adresse enregistrée : 6 Battery Road, #26-05, Singapour, 049909. Émis dans toutes les autres juridictions (à l'exception des États-Unis) par Muzinich & Co. Limited. qui est autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority.

Enregistré en Angleterre et au Pays de Galles sous le numéro 3852444. Adresse enregistrée : 8 Hanover Street, Londres W1S 1YQ, Royaume-Uni.

Visitez notre site web pour lire notre politique de confidentialité et apprendre comment nous collectons, conservons et traitons vos informations privées conformément à ces lois en cliquant ici.