Commentaire de Marché Hebdomadaire

April 14, 2026

Comment se positionner en avril

Un apaisement fragile des tensions géopolitiques a déclenché un rebond généralisé sur les marchés mondiaux, les actifs risqués progressant grâce à de solides facteurs saisonniers favorables. Toutefois, la montée des pressions inflationnistes et les perspectives plus prudentes des banques centrales suggèrent que les investisseurs devraient rester sélectifs, en privilégiant le crédit par rapport aux obligations d'État à mesure que la situation macroéconomique évolue. Pour les investisseurs, l'allocation obligataire pour le mois d'avril nous semble claire : réduire l'exposition aux obligations souveraines et soit se repositionner, soit investir directement dans des obligations high yield de duration courte ainsi que dans le crédit des marchés émergents (EM) à duration courte.

Le mois d’avril a débuté sur une note positive. Le VIX, notre indicateur privilégié du sentiment de risque, est passé sous le seuil de 20, ce qui suggère un apaisement de l’incertitude sur les marchés. Les marchés actions ont largement progressé, avec des indices mondiaux nettement en hausse ; l’indice Bloomberg World Large & Mid a gagné plus de 4 %. Les marchés européens mènent la performance parmi les économies développées, tandis que l’Asie surperforme au sein des marchés émergents.

Du côté des matières premières, le Brent est passé sous la barre des 100 dollars, tandis que l’or a repris son ascension vers le niveau des 5 000 dollars. Le dollar américain s’est affaibli face aux principales devises mondiales, à l’exception notable du yen japonais, traditionnel actif refuge. Les devises d’Amérique latine ont progressé de plus de 3 % face au dollar, l’euro s’est apprécié de plus de 1 % et le bitcoin a gagné plus de 4 %.

Sur les marchés obligataires, le crédit coporate est également en hausse. Les obligations high yield progressent de plus de 1,5 %, tandis que le crédit investment grade gagne plus de 0,5 %. La courbe des taux américaine reste globalement stable, alors que la courbe européenne s’est aplatie, sous l’effet de la baisse des rendements à court terme.

Si l'on avait passé le mois de mars sur la face cachée de la Lune, l'évolution des cours en avril n'aurait guère été une surprise. Ce mois est historiquement l'un des plus favorables de l'année pour les investisseurs, et les raisons sont structurelles. Avril marque le début de la saison des résultats du premier trimestre, les entreprises aux États-Unis et en Europe publiant des résultats qui, le plus souvent, dépassent les estimations consensuelles modérées. Au Japon et dans certaines régions d'Europe, cela coïncide également avec le début du nouvel exercice fiscal, ce qui entraîne de nouveaux mandats institutionnels et des déploiements de capitaux. Parallèlement, les investisseurs américains reçoivent généralement des remboursements d’impôts qui reviennent sur les marchés, apportant un vent favorable modeste mais constant. Plus important encore, une fois le premier trimestre écoulé, les investisseurs disposent généralement d’une meilleure visibilité sur l’orientation des politiques des banques centrales et des conditions économiques mondiales — autrement dit, une meilleure visibilité macroéconomique. Sur dix ans, avril présente toutes les caractéristiques d’un mois propice à la prise de risque sur l’ensemble des classes d’actifs mondiales (voir graphique de la semaine).

En matière d’actions, la tendance est constante et généralisée. Les marchés boursiers mondiaux ont affiché des rendements positifs au cours de huit des dix derniers mois d’avril, les actions des marchés émergents surperformant légèrement leurs homologues des marchés développés. Le FTSE 100 se démarque : avril est le mois où il affiche la meilleure performance de l’année en moyenne sur dix ans.

Les marchés du crédit présentent une tendance similaire. Le haut rendement surperforme l’investissement de qualité, le haut rendement des marchés émergents affichant en moyenne son meilleur mois de l’année sur la dernière décennie. Pour les investisseurs en investment grade, avril offre souvent une opportunité « buy the dip », le deuxième trimestre ayant historiquement été la période la plus favorable sur dix ans, tant pour le crédit américain que pour celui des marchés émergents.

Selon nous, la principale source de prudence concerne les obligations d’État. Les gilts et la dette souveraine européenne ont enregistré des performances négatives lors de six des dix derniers mois d’avril, et le deuxième trimestre constitue en moyenne sur dix ans leur période la plus faible, reflétant la rotation vers les actifs risqués caractéristique de cette période. Enfin, le dollar américain a tendance à s’affaiblir légèrement en avril, ce qui soutient les prix des matières premières, dont la plupart progressent historiquement sur le mois.

En revenant à avril 2026, le principal catalyseur du retournement du sentiment et du redressement des prix des actifs a été un cessez-le-feu fragile mais significatif entre les États-Unis et l’Iran. Le ministre iranien des Affaires étrangères, Abbas Araghchi, a confirmé que le passage sécurisé par le détroit d’Ormuz serait autorisé pendant une période de deux semaines grâce à une coordination, l’Organisation iranienne des ports et du transport maritime ayant publié deux routes sûres pour la navigation ¹. Toutefois, à ce stade, le détroit reste pratiquement fermé. Le président Donald Trump s’est engagé à maintenir des troupes dans le golfe Persique avant des discussions prévues ce week-end au Pakistan, où le vice-président Vance doit diriger la délégation américaine. Ce dernier a adopté un ton mesuré : « Si les Iraniens sont prêts à négocier de bonne foi, nous sommes évidemment disposés à tendre la main. S’ils tentent de nous manipuler, ils constateront que l’équipe de négociation sera moins réceptive ».²

Une autre annonce positive est venue d’Israël, où le Premier ministre Benjamin Netanyahu a déclaré avoir accepté d’engager des discussions directes avec le Liban concernant le conflit, avec un accent sur le désarmement du Hezbollah. Donald Trump a appelé le dirigeant israélien et lui a demandé de réduire les frappes afin de favoriser le succès des négociations avec l’Iran.³

Pour les investisseurs cherchant des preuves de l’impact économique du conflit, les données d’inflation publiées cette semaine ont apporté une confirmation préoccupante. En Asie, l’indice des prix à la production (PPI) chinois a mis fin à une remarquable période de 41 mois de déflation, progressant de 0,5 % sur un an en mars après une baisse de 0,9 % en février, signalant que les pressions sur les coûts en amont commencent à se répercuter dans la chaîne d’approvisionnement.⁴

En Europe, le constat est tout aussi préoccupant. L’inflation en Allemagne a fortement accéléré à 2,8 % sur un an, bien au-dessus des 2,0 % de février, les coûts de l’énergie ayant bondi de 7,2 %, leur première hausse annuelle depuis décembre 2023. ⁵ L’Espagne présente un tableau similaire, avec une inflation atteignant 3,3 %, son niveau le plus élevé depuis juin 2024, contre 2,5 % en février, mais légèrement en deçà des 3,8 % attendus par les économistes.⁶

Aux États-Unis, l’impact du conflit s’est surtout manifesté à la pompe. L’indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 0,87 % en mars — la plus forte hausse mensuelle depuis près de quatre ans — tiré par une flambée des prix de l’essence, contre une hausse plus modérée de 0,27 % en février. L’inflation sous-jacente est toutefois restée contenue, avec un ralentissement de l’inflation des services et un taux de base n’augmentant que légèrement à 2,6 % sur un an, contre 2,5 % précédemment, ⁷ offrant au Comité fédéral de l’open market (FOMC) un certain réconfort quant à la limitation, pour l’instant, de la transmission aux pressions inflationnistes globales. Par ailleurs, le compte rendu de la réunion du FOMC des 17-18 mars a adopté un ton restrictif, indiquant une préférence pour le maintien des taux. La grande majorité des membres estime que les progrès vers l’objectif d’inflation de 2 % pourraient être plus lents que prévu, et que le risque d’une inflation durablement supérieure à la cible a augmenté. ⁸

Pour les investisseurs, la stratégie obligataire pour avril apparaît donc claire selon nous : réduire l’exposition aux obligations d’État et se tourner vers, ou investir directement dans, le high yield à duration courte ainsi que dans le crédit des marchés émergents à duration courte.

Graphique de la semaine : Facteurs saisonniers d'avril*

Source : Données Bloomberg au 10 avril 2026. *Voir les descriptions des indices pour obtenir des informations complètes sur tous les indices utilisés dans ce tableau. Les performances des indices sont présentées à titre indicatif uniquement. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs.

Les références à des sociétés spécifiques sont fournies à titre indicatif uniquement et ne reflètent pas les positions détenues dans un portefeuille ou un compte spécifique, passé ou actuel.

 

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats actuels ou futurs.

Les références à des sociétés spécifiques sont fournies à titre indicatif uniquement et ne reflètent pas les positions d'un portefeuille ou d'un compte spécifique, passé ou actuel.

Références

1. Bloomberg, au 8 avril 2026, « Les États-Unis et l’Iran s’accordent sur un cessez-le-feu quelques heures avant l’échéance fixée par Trump », 8 avril 2026
2. Bloomberg, au 10 avril, « Vance met en garde l’Iran contre toute tentative de “manipuler” les États-Unis alors qu’il part pour des négociations visant à mettre fin à leur guerre »
3. Bloomberg, au 9 avril 2026, « Les États-Unis et l’Iran se préparent à des pourparlers alors que le conflit au Liban reste en suspens »,
4. Bloomberg, au 9 avril 2026, « RÉACTION DE LA CHINE : La guerre a ramené l'IPP vers l'inflation alors que l'IPC ralentissait »,
5. Bloomberg, 30 mars 2026, « L'inflation allemande atteint son plus haut niveau depuis plus d'un an en raison de la guerre »,
6. Bloomberg, 27 mars 2026, « Les prix espagnols augmentent à leur rythme le plus rapide depuis 2024 en raison de la guerre en Iran »,
7. Bloomberg, au 10 avril 2026, « RÉACTION DES ÉTATS-UNIS : le gaz fait grimper l’IPC global dans le premier impact de la guerre en Iran »
8. Bloomberg, au 8 avril 2026. « RÉACTION DES ÉTATS-UNIS : le compte-rendu belliciste du FOMC renforce l’opinion d’un statu quo à court terme »

Ce document ne doit pas être considéré comme une prévision, une étude ou un conseil en investissement, et ne constitue en aucun cas une recommandation, une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente de titres ou d'adoption d'une stratégie d'investissement. Les opinions exprimées par Muzinich & Co. datent du 13 avril m2026 et peuvent être modifiées sans préavis.

Descriptions des indices

Indice FTSE 100 - UKX : L'indice FTSE 100 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière des 100 sociétés les plus capitalisées cotées à la Bourse de Londres. Les actions sont pondérées en fonction de leur « investibilité » dans le calcul de l'indice. L'indice a été créé avec une valeur de référence de 1 000 au 30 décembre 1983.

Indice MSCI DM - MXWO : L'indice MSCI World est un indice boursier pondéré en fonction du flottant. Il a été créé avec une valeur de référence de 100 au 31 décembre 1969. L'indice MXWO couvre les marchés développés et n'inclut pas les marchés émergents. L'indice MXWD inclut à la fois les marchés émergents et les marchés développés.

Indice MSCI EM - MXEF : L'indice MSCI EM est un indice actions pondéré en fonction du flottant qui reflète la représentation des grandes et moyennes capitalisations dans les pays émergents. L'indice couvre environ 85 % de la capitalisation boursière ajustée au flottant dans chaque pays

USHY - J0A0 : L'indice ICE BofA US Cash Pay High Yield suit la performance des titres de dette d'entreprises libellés en dollars américains, notés en dessous de la catégorie « investment grade », actuellement en période de paiement de coupon et émis publiquement sur le marché intérieur américain.  Les titres éligibles doivent avoir une notation inférieure à « investment grade » (sur la base d'une moyenne des notations de Moody's, S&P et Fitch), une durée résiduelle d'au moins 18 mois à l'échéance finale au moment de l'émission, une durée résiduelle d'au moins un an à l'échéance finale à la date de rééquilibrage, un calendrier de coupons fixe et un encours minimal de 250 millions de dollars.

EUHY - HE00 : L'indice ICE BofA Euro High Yield suit la performance des titres de dette d'entreprises libellés en euros et notés en dessous de la catégorie « investment grade », émis publiquement sur les marchés nationaux de l'euro ou sur les marchés des euro-obligations. Les titres éligibles doivent avoir une notation inférieure à « investment grade » (sur la base de la moyenne des notations de Moody’s, S&P et Fitch), une durée résiduelle d’au moins 18 mois à la date d’émission, une durée résiduelle d’au moins un an à la date d’échéance, un calendrier de coupons fixe et un encours minimal de 250 millions d’euros.

EMHY – EMHY : L'indice ICE BofA High Yield US Emerging Markets Liquid Corporate Plus est un sous-ensemble de l'indice ICE BofA US Emerging Markets Liquid Corporate Plus comprenant tous les titres notés BB1 ou moins. L'indice ICE BofA US Emerging Markets Liquid Corporate Plus suit la performance de la dette non souveraine des marchés émergents libellée en dollars américains et émise publiquement sur les principaux marchés nationaux et des euro-obligations.

USIG - C0A0 : L'indice ICE BofA US Corporate suit la performance de la dette d'entreprise de qualité « investment grade » libellée en dollars américains et émise publiquement sur le marché intérieur américain. Les titres éligibles doivent avoir une notation de qualité « investment grade » (basée sur la moyenne des notations de Moody’s, S&P et Fitch), une durée résiduelle d’au moins 18 mois à l’échéance finale au moment de l’émission, une durée résiduelle d’au moins un an à l’échéance finale à la date de rééquilibrage, un calendrier de coupons fixe et un encours minimal de 250 millions de dollars américains.

EUIG - ER00 : L'indice ICE BofA Euro Corporate suit la performance des titres de dette d'entreprises notés « investment grade » libellés en euros et émis sur les marchés des euro-obligations ou sur les marchés nationaux des pays membres de la zone euro. Les titres éligibles doivent avoir une notation « investment grade » (basée sur la moyenne des notations de Moody’s, S&P et Fitch), une durée résiduelle d’au moins 18 mois à l’échéance finale au moment de l’émission, une durée résiduelle d’au moins un an à l’échéance finale, un calendrier de coupons fixe et un encours minimal de 250 millions d’euros.

EMIG – EMIB : L'indice ICE BofA High Grade Emerging Markets Corporate Plus est un sous-ensemble de l'indice ICE BofA Emerging Markets Corporate Plus (EMCB) comprenant tous les titres notés de AAA à BBB3 inclus.

GILTS 7-10YR - G4L0 : L'indice ICE BofA 7-10 Year UK Gilt est un sous-ensemble de l'indice ICE BofA UK Gilt (G0L0) comprenant tous les titres dont la durée résiduelle jusqu'à l'échéance finale est supérieure ou égale à 7 ans et inférieure à 10 ans.

WORLD Index – L'indice Bloomberg World Large & Mid Cap Price Return est un indice de référence actions pondéré par la capitalisation boursière flottante qui couvre les 86 % supérieurs de la capitalisation boursière du marché mesuré.

OR - XAU Devise – Taux de change au comptant XAUUSD – prix de 1 XAU en dollars américains. Le cours au comptant de l'or est coté en dollars américains par once troy. Les taux de change croisés de l'or sont disponibles en utilisant XAU suivi du code ISO à 3 caractères de la devise de contrepartie.

BRENT - CO1 Comdty – mélange Brent de qualité exportation par pipeline, tel que fourni à Sullom Voe. Les contrats à terme ICE Brent sont des contrats livrables basés sur une livraison EFP avec une option de règlement en espèces. Date de lancement : 23 juin 1988.

DXY - DXY Devise - L'indice du dollar américain (USDX) indique la valeur internationale générale du dollar américain. L'USDX calcule cette valeur en faisant la moyenne des taux de change entre le dollar américain et les principales devises mondiales. L'ICE US calcule cet indice à partir des taux fournis par quelque 500 banques.

BITCOIN – Indice Bloomberg Bitcoin : L'indice Bloomberg Bitcoin est conçu pour mesurer la performance de l'actif numérique Bitcoin négocié en USD. Veuillez noter que son utilisation comme référence financière peut être soumise à des restrictions.

UST 7-10YR - Indice ICE des obligations du Trésor américain à 7-10 ans (IDCOT7)

L'indice ICE U.S. Treasury 7-10 Year Bond suit la performance de la dette souveraine libellée en dollars américains émise publiquement par le gouvernement américain sur son marché intérieur. Les titres éligibles doivent avoir une durée résiduelle supérieure à sept ans et inférieure ou égale à dix ans à la date de rééquilibrage, un calendrier de coupons fixes et un encours ajusté d'au moins 300 millions de dollars. L'encours de tous les titres éligibles est ajusté afin d'en déduire les montants détenus par le compte SOMA de la Réserve fédérale. Les bons du Trésor, les titres indexés sur l'inflation, les titres à coupon zéro à l'émission et les STRIPs sont exclus de l'indice ; toutefois, l'encours des titres à coupon éligibles n'est pas réduit des montants ayant fait l'objet d'un strip. Les titres d'agences, avec ou sans garantie du gouvernement américain, ainsi que les titres émis ou commercialisés principalement auprès d'investisseurs de détail ne sont pas éligibles à l'indice.

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