Insight  |  November 20, 2023

Muzinich Weekly Market Comment

Muzinich Weekly Market Comment- 20 Novembre

Risk on. Il rally dei titoli di Stato è proseguito per la seconda settimana; da un mese all'altro, i rendimenti a 30 anni sono scesi di 50 punti base sia negli Stati Uniti che in Germania. I mercati del credito societario hanno continuato a tenere il passo con il debito governativo, con una sovraperformance del credito denominato in dollari USA. I mercati azionari globali hanno registrato un aumento dei prezzi, il VIX è sceso al di sotto di 14 (un'indicazione del ritorno della propensione al rischio) e il dollaro USA si è deprezzato. L'unica eccezione a questa tendenza è rappresentata dai prezzi dell'energia, che continuano a scendere: l'andamento dei prezzi del Brent e del WTI è ora negativo da un anno all'altro.

La scorsa settimana gli Stati Uniti e la Cina sono stati al centro della scena, offrendo agli investitori titoli politici ed economici positivi. Il Presidente Biden ha firmato la risoluzione di continuazione "a scaglioni" (CR). Ciò ha fatto slittare le scadenze di spesa al 19 gennaio e al 2 febbraio, scongiurando la chiusura del governo. Biden ha anche avuto un incontro approfondito con il leader cinese Xi Jinping al vertice della Cooperazione economica Asia-Pacifico a San Francisco. In un gesto simbolico per gli investitori per valutare le relazioni tra le due superpotenze, i leader hanno concordato l'avvio dei negoziati per il rinnovo dell'accordo sulla scienza e la tecnologia. Questo è stato il primo grande patto firmato da Stati Uniti e Cina quando hanno stabilito relazioni nel 1979 sotto l'amministrazione Nixon.

Sul fronte economico, ci sono state notizie positive per quanto riguarda l'inflazione: i prezzi al consumo degli Stati Uniti sono rimasti invariati ad ottobre e i prezzi core sono aumentati solo dello 0,23% mese su mese (MoM), con entrambi gli indici al di sotto del consenso previsto. L'inflazione core è ora al 4%, al minimo negli ultimi due anni. Scavando negli indici dei prezzi, gli economisti saranno incoraggiati nel vedere l'ampiezza della disinflazione all'interno delle sottocomponenti; i prezzi degli affitti hanno continuato a moderarsi, e ci sono state anche sorprese al ribasso per i prezzi degli hotel, delle tariffe aeree e dei nuovi veicoli. In Cina, le vendite al dettaglio hanno continuato a rimbalzare, trainate dal settore dei servizi, e la produzione industriale ha sorpreso al rialzo rispetto alle aspettative degli investitori. Solo gli investimenti fissi hanno deluso, trascinati al ribasso dalla debolezza del settore immobiliare. Tuttavia, è stato riferito che la Cina intende ora fornire almeno 1.000 miliardi di yuan di finanziamenti a basso costo per il programma di ristrutturazione dei villaggi urbani e di edilizia abitativa a prezzi accessibili per contribuire a sostenere il settore.

Per avere una prospettiva più ampia, al di là delle notizie positive settimanali e dei movimenti di prezzo, possiamo utilizzare gli indici di Economic Surprise (vedi Grafico della settimana). Per gli Stati Uniti (linea blu), vediamo che gli investitori sono stati costantemente sorpresi dalla solidità dell'economia. Solo a partire dal mese di novembre la sorpresa positiva ha iniziato a dissiparsi e ciò potrebbe contribuire a spiegare la fiducia degli investitori in un atterraggio morbido e nella fine del ciclo politico. Per la Cina (linea azzurra), il minimo dell'attività rispetto alle aspettative economiche si è verificato in estate. L'indice è ora diventato positivo, il che suggerisce che gli investitori sono troppo pessimisti rispetto all'attività effettiva, il che potrebbe spiegare le valutazioni a buon mercato che si trovano in Cina. Per l'Eurozona (linea grigia), come per la Cina, il picco della sorpresa negativa si è verificato durante l'estate; gli economisti hanno ricalibrato le loro aspettative ma sono ancora sorpresi dal livello di debolezza della regione. Ciò contribuisce a spiegare il ripezzamento della politica della BCE (Banca Centrale Europea) nell'ultimo mese. Il mercato OIS (overnight interest rate swap) valuta che la BCE inizierà ad allentare la politica a giugno e la taglierà di un totale di 100 pb nel 2024.

Grafico delle settimana: Economic Surprise Indexs

Fonte: Bloomberg, al 17 novembre 2023. Solo a scopo illustrativo.

1.Bloomberg News, "China Mulls US$137 Billion of New Funding to Boost Housing Market", 14 novembre 2023

La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati attuali o futuri.

La performance dell'indice è solo a scopo illustrativo. Non è possibile investire direttamente nell'indice.

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